2011-03-15 02:14:35
華僑城A（000069，收盤價14.83元）可謂是近期市場的焦點公司。先是年報業(yè)績同比大增78.2%，推出高送轉預案；緊接著公司在3月8日舉行投資者交流會，在會上提出“獨立運營文化演藝業(yè)務”的設想。
在上述利好頻出后，華僑城股價連續(xù)兩周大漲，昨日（3月14日）再度上漲1.58%，近兩周已累計上漲20.37%。
“這正是華僑城管理層希望看到的結果?！币晃蝗萄芯繂T告訴《每日經濟新聞》記者，2010年是華僑城整體上市后的首個完整年度，在總股本擴大的情況下，盡管公司各項業(yè)務搞得有聲有色，但市值卻較2009年縮水100億。作為一家央企，市值縮水迅速引起了公司管理層的重視。于是在年報中，公司表示，“深入推進市值管理，持續(xù)提升估值水平，努力為全體股東創(chuàng)造豐厚的投資回報?！?/p>整體上市首年 市值縮水100億
以年度加權平均價格計算，2009年整體上市前，華僑城的市值大部分時間維持在520億元左右；2010年則是公司整體上市的首個年度，但該年大部分時間公司市值只維持在420億元左右，相比2009年縮水100億。
盤子變大了，但華僑城市值卻在縮水，這頗讓外界感到疑惑。與此同時，中國上市公司市值管理研究中心發(fā)布的《2010中國A股市值年度報告》顯示，2010年是中國A股市值平穩(wěn)增長的一年，A股市值總規(guī)模比2009年增長了8.66%?！ ?nbsp; 華僑城2010年全年股價的加權均價為13.62元，年度跌幅28.82%，這與公司業(yè)績增長明顯不符，華僑城在2010年每個季度的凈資產收益率和每股收益都有大幅增長。
國信證券房地產行業(yè)研究員區(qū)瑞明表示：“2010年年報中，華僑城管理層首次提出了要推進市值管理，提升估值水平，這是一個很強烈的信號，作為一家央企，華僑城管理層有維持公司市值穩(wěn)定增長的需求?！?/p>
《每日經濟新聞》了解到，在2011年業(yè)務發(fā)展計劃中，華僑城表示，將深入推進市值管理，全力提升公司估值水平，努力為全體股東創(chuàng)造豐厚的投資回報。
所謂“市值管理”，就是上市公司建立一種長效組織機制，致力于追求公司價值最大化，為股東創(chuàng)造價值，在公司力所能及的范圍內設法使公司股票價格服務于公司整體戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。
事實上，A股上市公司對市值管理一詞并不陌生，萬科A（000002，收盤價8.30元）也曾嘗試設立專門的市值管理部門，但至今為止，沒有一家上市公司能成功推行。
某業(yè)內人士表示，華僑城在年報中進行10送5轉3派0.6（含稅）的高送轉；2010年釋放業(yè)績，凈利同比大增78.2%；召開投資者交流會，全面展示公司的發(fā)展計劃；獨立運作文化演藝業(yè)務……，眾多跡象表明，華僑城管理層已經打響了“市值保衛(wèi)戰(zhàn)”。
估值偏低是業(yè)內共識在多重利好的刺激后，華僑城股價在最近兩周累計上漲了20.37%，還一度創(chuàng)下15.2元的年內新高。截至昨日（3月14日）收盤，華僑城股價為14.83元，對應2010年0.98元的每股收益，市盈率僅為15倍左右。華僑城真的被低估了嗎？
華僑城證券事務代表李珂暉告訴《每日經濟新聞》，“公司市值管理的重要目標，就是引導市場準確認識公司價值的內涵?！?/p>
上述業(yè)內人士表示，這是否在暗示，市場目前并沒有準確認識到華僑城的價值內涵？若將華僑城看成是一家房地產企業(yè)，15倍的市盈率仍高于萬科、保利地產（600048，收盤價12.87元）等公司，后兩者目前的動態(tài)市盈率只有12倍左右；若將華僑城看成是一家旅游公司，毫無疑問，它是目前估值最低的旅游股。
國元證券研究員沈亮亮對 《每日經濟新聞》表示，對華僑城的估值應該分開來看，旅游業(yè)務產生的收益按照旅游股的平均市盈率估值，地產業(yè)務收益仍然按照地產股目前的市盈率估值，兩者相加才能真正體現(xiàn)公司的合理股價。
“但公司給出的數(shù)據有限，具體的業(yè)務又很難拆分，所以要想精確地對華僑城進行合理價格的估算，并不容易。更何況華僑城的‘旅游+地產’模式運作得非常好，具有協(xié)同效應，簡單將兩塊業(yè)務估值相加并不準確?！鄙蛄亮磷詈蟊硎?。
年報顯示，華僑城2009年旅游綜合收入占到總收入的64.43%，房地產收入占總收入的29.67%；而完成整體上市后，2010年華僑城A旅游綜合收入占比下降到54.55%，而房地產收入提升至40.61%。
區(qū)瑞明稱，在旅游綜合收入中，純粹的旅游收入如門票等，只占25%，另外75%可能來自旅游景區(qū)的配套建設，現(xiàn)在只能簡單測算。按照2011年動態(tài)市盈率取旅游股的低值25倍和地產股的10倍計算，華僑城合理價格在21元/股。而廣發(fā)證券在報告中也給予公司18元/股的價格。
盡管對于華僑城的合理價格測算存在爭議，但在采訪中記者發(fā)現(xiàn)，“華僑城估值偏低”是業(yè)內的共識。
同步播報演藝業(yè)務獨立運作成亮點 3月8日，華僑城舉行了2011年首次投資者交流會，數(shù)十家機構和券商到場，其中關于獨立運作文化演藝業(yè)務的設想成為業(yè)內關注的焦點。華僑城管理層在交流會上明確表示，將整合資源，依托主題公園平臺，力爭在演藝產品獨立運營環(huán)節(jié)上取得突破?！斑@意味著，公司的文化演藝業(yè)務有可能獨立上市?！?/p>
一位參加交流會的券商研究員表示，不管從演出發(fā)展歷史，還是演出場次及規(guī)模，華僑城旗下產品都強于宋城股份（300144，收盤價47.89元）。
對此，華僑城證代李珂暉向記者表示：“公司目前在全國范圍內擁有19個大型劇場，平均座位數(shù)約1000個，全年演出場次約4000場，專業(yè)演員達2000余名，居于國內領先水平。公司希望借鑒國內外演藝運作的成功經驗，充分挖掘公司文化旅游產品內在價值。”
對比2010年12月登陸創(chuàng)業(yè)板的宋城股份，其旗下的核心產品就是文化演藝節(jié)目《宋城千古情》，當時宋城股份以53元/股的價格發(fā)行，發(fā)行后總市值超過80億。業(yè)績快報顯示，宋城股份去年實現(xiàn)凈利潤1.63億元，同比增長87.68%。
業(yè)內人士表示，宋城股份成功登陸創(chuàng)業(yè)板，或許為華僑城獨立運營演藝業(yè)務打開了想象空間。
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