每經(jīng)記者 由曦 發(fā)自北京

　　所謂高收益?zhèn)?，指的是信用等?jí)低于投資級(jí)別的債券，又被稱為垃圾債券或投機(jī)級(jí)債券。根據(jù)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)）對(duì)債券登記劃分，高收益?zhèn)鶠樵u(píng)級(jí)低于Baa或BBB的債券。

　　在美國(guó)，垃圾債券已經(jīng)被金融實(shí)踐證明是一種很好的融資方式，而在《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》中也提出，我國(guó)將積極探索開發(fā)低信用等級(jí)高收益?zhèn)?/p>

　　美國(guó)法律博士、奮迅律師事務(wù)所合伙人楊穎浩律師在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，不同的投資者有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資產(chǎn)配置需要，引入垃圾債券有利于構(gòu)建完整的金融融資渠道體系，從新興企業(yè)角度來(lái)看，垃圾債券開辟了傳統(tǒng)銀行融資之外的新的融資途徑；從投資人角度來(lái)看，大量的新設(shè)基金也需要有新品種的投資對(duì)象來(lái)滿足投資的多元化、和風(fēng)險(xiǎn)分散的要求，同時(shí)也降低了傳統(tǒng)銀行的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此中間融資品種的開發(fā)配合了國(guó)家培育新興產(chǎn)業(yè)的需求。

　　國(guó)家開發(fā)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師吳志峰在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，發(fā)行垃圾債券的方式對(duì)于創(chuàng)新型小企業(yè)的融資意義重大，“一些新興產(chǎn)業(yè)中的小企業(yè)以前融資都是靠從銀行貸款這種間接融資方式，而垃圾債券則屬于直接的融資方式，這為小企業(yè)提供了更好的融資渠道。”

　　楊穎浩律師還表示，從法律角度看，垃圾債券比投資等級(jí)的債券在發(fā)行人承諾限制（covenants）上要寬松得多，這是發(fā)行人的資質(zhì)特點(diǎn)決定的——提供的擔(dān)保較弱、財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，這些法律文件上的寬松條款所對(duì)應(yīng)的就是較高的利率回報(bào)。

　　經(jīng)驗(yàn)證明，垃圾債券的成功運(yùn)作也需要制度的保障?！段覈?guó)高收益?zhèn)l(fā)展研究》的報(bào)告指出，高收益?zhèn)袌?chǎng)的發(fā)展壯大與所在國(guó)家良好的金融市場(chǎng)環(huán)境、有效的激勵(lì)約束機(jī)制、完善的基礎(chǔ)設(shè)施有密切關(guān)系。只有在這樣的條件下，債權(quán)人的權(quán)利才能得到有效保護(hù)，市場(chǎng)機(jī)制才能有效發(fā)揮作用。特別是在信息披露方面、中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性方面、法律制度和實(shí)施方面，對(duì)相關(guān)權(quán)利人尤其是債券持有人進(jìn)行有效保護(hù)。

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