每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  牟璇

        5月下旬以來，無論是銀行系統(tǒng)或貨幣市場(chǎng)資金面的突然“干涸”，都讓市場(chǎng)措不及防。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，今年三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金的央行貨幣政策轉(zhuǎn)向，連續(xù)兩個(gè)月的資金凈回籠都是市場(chǎng)資金面意外緊張的主要誘因，而中行巨量可轉(zhuǎn)債發(fā)行、3年期央票的重啟等因素則更使本已緊張的資金面“雪上加霜”。

貨幣從緊政策致資金旱情？

        央行今年三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策明顯轉(zhuǎn)向收縮流動(dòng)性。1月12日，央行宣布自1月18日起，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是自2008年6月為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)連續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率以來，央行首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。2月，央行再次宣布從2月25日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)至16.5%，將凍結(jié)商業(yè)銀行資金3000億元左右。5月2日，央行第三次宣布自5月10日起，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后達(dá)到17%。

        而對(duì)于央行三次上調(diào)準(zhǔn)備金率，渤海證券資深宏觀策略研究員周喜向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，去年銀行信貸投放過多，而資金并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，形成了流動(dòng)性偏多的局面。

        西南證券首席策略分析師張剛認(rèn)為，前兩次上調(diào)跟單月新增信貸規(guī)模過千億元有關(guān)，而5月的上調(diào)則是因?yàn)橥涱A(yù)期有所加劇。年初以來，農(nóng)產(chǎn)品、房地產(chǎn)價(jià)格上漲，國(guó)家第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，政府緊縮銀根意圖更加清楚。

        事實(shí)上，央行在存款準(zhǔn)備金率方面凍結(jié)近9000億元資金，而另一方面，在公開市場(chǎng)操作上也回籠了大量資金。央行自今年3月起便保持兩個(gè)月的資金凈回籠，3月、4月凈回籠總額高達(dá)約8320億元。更值得一提的是，自去年10月份以來，央行公開市場(chǎng)操作就已連續(xù)14周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，累計(jì)回籠資金將近萬億元。

        同時(shí)，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，今年3月央行共從公開市場(chǎng)回籠資金13680億元，創(chuàng)下了近兩年來單月資金回籠的最高記錄，全額對(duì)沖當(dāng)月到期資金7660億元，凈回籠資金量達(dá)到6020億元，相當(dāng)于上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率所凍結(jié)的資金。

        另外，自4月8日起，央行重啟3年期央票，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的凍結(jié)，起到了類似提高存款準(zhǔn)備金率的效果。而就在不到兩個(gè)月時(shí)間里，央行在公開市場(chǎng)上共發(fā)行5次3年期央票，合計(jì)達(dá)到4450億元。專家認(rèn)為，3年期央票重啟以及放量發(fā)行也進(jìn)一步收緊了流動(dòng)性，特別是在加息時(shí)機(jī)尚不成熟的時(shí)期，3年期央票正好成為新的流動(dòng)性鎖定工具。

        事實(shí)上，3年期央票收益率的一路下行也反映出金融機(jī)構(gòu)對(duì)其的青睞。周四（6月3日），央行發(fā)行了1100億元3年期央票，發(fā)行利率為2.68%，下調(diào)了2個(gè)基點(diǎn)。而同期發(fā)行的50億元3月期央票利率繼續(xù)上調(diào)4.04個(gè)基點(diǎn)至1.53%。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)來看，3年期央票的發(fā)行利率較重啟時(shí)的發(fā)行利率2.75%，已累計(jì)下降了7個(gè)基點(diǎn)。

中行可轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)期國(guó)債分流資金

        除去央行在貨幣市場(chǎng)上有增無減的力度，5月中行400億元可轉(zhuǎn)債以及50年期國(guó)債的發(fā)行更加劇了資金緊張的現(xiàn)象。

        自5月31日啟動(dòng)的400億中行可轉(zhuǎn)債是A股歷史上規(guī)模最大的轉(zhuǎn)債，同時(shí)也是今年以來首個(gè)可轉(zhuǎn)債。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，本次中行可轉(zhuǎn)債中標(biāo)率在2%左右，以400億元計(jì)算，其凍結(jié)的資金將高達(dá)2萬億元上下。按照繳納20%的保證金，實(shí)際凍結(jié)機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性在4000億元左右。

        而財(cái)政部發(fā)行的280億元50年期超長(zhǎng)期國(guó)債也受到了保險(xiǎn)、社?；鸬韧顿Y者的青睞，票面利率低至4.03%，認(rèn)購(gòu)倍率高達(dá)2.63倍。分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于中長(zhǎng)期債券的需求依然較為強(qiáng)勁，同時(shí)50年期債券客觀上將分流社會(huì)上的存量資金。

        另一方面，農(nóng)行IPO將再次考驗(yàn)市場(chǎng)資金面。據(jù)悉，農(nóng)行集資規(guī)模在1500億至1700億元之間，其中H股約700億元，有望成為全球最大IPO,這使得本來就緊張的資金面“雪上加霜”。



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