皮海洲

        自6月份IPO重啟以來(lái)，新股發(fā)行價(jià)越來(lái)越高，到12月份更是達(dá)到了登峰造極的地步。如12月16日發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板第2批8家公司股票，平均發(fā)行市盈率由首批的56.70倍提高到了83.59倍，其中，金龍機(jī)電的發(fā)行市盈率達(dá)到126.67倍，陽(yáng)普醫(yī)療的發(fā)行市盈率達(dá)到108.70倍。而與此同時(shí)，12月9日以86.54倍市盈率發(fā)行的普利特，也創(chuàng)下了中小板新股發(fā)行市盈率新高。

        新股發(fā)行價(jià)格越來(lái)越高，這一現(xiàn)象受到了市場(chǎng)的極大關(guān)注。在上周末舉辦的《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，將進(jìn)一步推動(dòng)新股發(fā)行制度改革?！敖衲曜C監(jiān)會(huì)不再對(duì)發(fā)行價(jià)格實(shí)行窗口指導(dǎo)。在取消窗口指導(dǎo)之后的發(fā)行價(jià)格和以前的發(fā)行價(jià)格相比，發(fā)行價(jià)格在往上走。這說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于發(fā)行價(jià)格的約束機(jī)制還不健全，所以新股發(fā)行改革還沒(méi)有完成，我們還需要不斷地培育和完善市場(chǎng)機(jī)制?！?br/>
        實(shí)際上，自今年6月份證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》確立新股發(fā)行“市場(chǎng)化定價(jià)”的原則以來(lái)，市場(chǎng)上要求進(jìn)一步改革新股發(fā)行制度的呼聲就沒(méi)有停止過(guò)，尤其是當(dāng)“市場(chǎng)化定價(jià)”淪為新股高價(jià)發(fā)行的代名詞之后，這種改革的呼聲就更加強(qiáng)烈。

        那么，如何推進(jìn)新股發(fā)行制度的進(jìn)一步改革，健全發(fā)行價(jià)格的約束機(jī)制呢？筆者以為，在“市場(chǎng)化定價(jià)”不變的前提下，發(fā)行新股認(rèn)沽權(quán)證是一個(gè)行之有效的辦法。

        所謂新股認(rèn)沽權(quán)證，就是發(fā)行人在發(fā)行新股時(shí)，同時(shí)發(fā)行與新股份額相同的認(rèn)沽權(quán)證，新股發(fā)行價(jià)就是認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)價(jià)。一旦新股破發(fā)，投資者就可以憑借持有的認(rèn)沽權(quán)證以發(fā)行價(jià)格向發(fā)行人出售股份。發(fā)行新股認(rèn)沽權(quán)證，至少有這樣三大優(yōu)點(diǎn)。

        一是有利于抑制發(fā)行人盲目圈錢(qián)。“市場(chǎng)化定價(jià)”之所以淪為高價(jià)發(fā)行，原因就在于發(fā)行人在新股發(fā)行的過(guò)程中，只有利益而沒(méi)有責(zé)任，以至“股市的錢(qián)不圈白不圈”，所以發(fā)行價(jià)就越來(lái)越高。但發(fā)行新股認(rèn)沽權(quán)證后，這種局面就會(huì)改變。因?yàn)樾鹿砂l(fā)行價(jià)越高，股票破發(fā)的可能性就越大。而一旦破發(fā)，投資者就可以按發(fā)行價(jià)向發(fā)行人出售股份，如此一來(lái)，發(fā)行人多圈的資金就要吐出來(lái)了。

        二是對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力是一個(gè)考驗(yàn)，長(zhǎng)期來(lái)看，有利于提高保薦機(jī)構(gòu)的保薦水平?，F(xiàn)階段的新股保薦機(jī)構(gòu)，只是一味地拔高發(fā)行人的投資價(jià)值，達(dá)到高價(jià)圈錢(qián)的目的，但如果發(fā)行新股認(rèn)沽權(quán)證，一味圈錢(qián)之路就行不通了。這就要求保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的投資價(jià)值有一個(gè)正確的判斷，定價(jià)太低了，發(fā)行人不滿(mǎn)意；定價(jià)太高了，股票又要破發(fā)，發(fā)行人還是不能滿(mǎn)意。因此，保薦機(jī)構(gòu)必須盡職盡責(zé)。

        三是有利于保護(hù)公眾投資者的利益。在沒(méi)有新股認(rèn)沽權(quán)證的情況下，新股高價(jià)發(fā)行帶來(lái)的破發(fā)，損失都得投資者自己扛。而如果發(fā)行了新股認(rèn)沽權(quán)證，那么，破發(fā)的損失就由發(fā)行人來(lái)承擔(dān)，這是對(duì)公眾投資者利益的最好保護(hù)。



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