每經(jīng)記者  陳珂  發(fā)自上海

        “由于三季度同比GDP增長(zhǎng)已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)8%，繼續(xù)使用刺激政策來(lái)加速增長(zhǎng)的需要已經(jīng)下降?！泵鎸?duì)國(guó)務(wù)院首度提出“要處理好保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系”，昨日，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》說(shuō)道。

        隨著三季度GDP、CPI、PPI等一系列宏觀數(shù)據(jù)的公布以及政策面最新表態(tài)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭已經(jīng)趨于穩(wěn)定，而貨幣政策轉(zhuǎn)向可能性提升。但對(duì)這一明顯“利空”，由于已經(jīng)提前消化，債市依舊平穩(wěn)并與股市形成“蹺蹺板”。

二級(jí)市場(chǎng)提前反映通脹預(yù)期

        昨日，相比于滬深指數(shù)的雙雙回調(diào)，上證國(guó)債指數(shù)繼續(xù)延續(xù)高開(kāi)高走態(tài)勢(shì)，收盤(pán)報(bào)122.20點(diǎn)，升0.16點(diǎn)或0.13%，從盤(pán)面上看深滬債市現(xiàn)券多數(shù)上漲。

        “經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都在預(yù)料之中，甚至比預(yù)期的還稍微差點(diǎn)，賣(mài)盤(pán)沒(méi)有上周那么明顯。”一大行債券交易員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，“而且今天央行央票發(fā)行的情況給市場(chǎng)反饋的信息更直接，那就是短期依然保持穩(wěn)定”。

        實(shí)際上，相比于GDP等數(shù)據(jù)，周三國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)略有調(diào)整的表態(tài)，更令交易員們難以預(yù)料。不過(guò)由于上周以來(lái)，關(guān)于貨幣政策收緊的傳聞已在機(jī)構(gòu)內(nèi)部多有流傳，且二級(jí)市場(chǎng)收益率已大幅上揚(yáng)，昨日并未再引起現(xiàn)券波動(dòng)，做空力量緩解。

        在馬駿看來(lái)，政策面特別提到通脹“預(yù)期”，表明其已經(jīng)意識(shí)到，即使通脹的水平并不高，但只要通脹上升的速度較快  （如每月上0.4個(gè)百分點(diǎn)），這種態(tài)勢(shì)就能形成市場(chǎng)明顯的預(yù)期，并通過(guò)加大投資股市、房市加劇通脹壓力。

        而這一“預(yù)期”在上周的債市二級(jí)市場(chǎng)已充分表現(xiàn)。受10月上旬由于受澳洲加息的影響，機(jī)構(gòu)對(duì)于央行加息時(shí)點(diǎn)的預(yù)判大幅提前，導(dǎo)致節(jié)后銀行間債券市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)性下跌，二級(jí)市場(chǎng)整體收益率水平大幅度上行。

        “政策面的表態(tài)還是比較溫和的，主要是并沒(méi)有超出市場(chǎng)前期的預(yù)期?！绷硪簧虡I(yè)銀行固定收益部人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》分析，由于上周現(xiàn)券收益率上漲幅度太大，很大程度上已經(jīng)消化了這些利空，所以在“落地”后反而表現(xiàn)平靜。

銀行資金或適當(dāng)傾向債券

        不過(guò)值得注意的是，雖然利空“落地”已被提前消化，但昨日人民幣利率互換（IRS）仍舊小幅走高，期限1~3年的中短端報(bào)價(jià)上漲約4個(gè)基點(diǎn)長(zhǎng)端報(bào)價(jià)漲幅也有2個(gè)基點(diǎn)左右，其中一年期中間報(bào)價(jià)已經(jīng)達(dá)到2.18%附近。

        從上述指標(biāo)看，即使年內(nèi)央行加息的可能性不大，但一年期央票發(fā)行利率提升的擔(dān)憂(yōu)仍沒(méi)有在市場(chǎng)上徹底消除，這也意味著債市的小幅反彈難以形成趨勢(shì)。昨日上午，央行在公開(kāi)市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行的900億元3個(gè)月期央票，中標(biāo)收益率繼續(xù)持平為1.328%，同時(shí)進(jìn)行的800億元91天正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率也企穩(wěn)于1.33%。而這一結(jié)果，也有望繼續(xù)拉長(zhǎng)債市對(duì)前期二級(jí)市場(chǎng)收益率提升過(guò)快的“修正期”。

        “感覺(jué)交易型機(jī)構(gòu)現(xiàn)在還談不上機(jī)會(huì)，不過(guò)配置的價(jià)值很明顯。”前述大行交易員認(rèn)為，目前10年期國(guó)債收益率達(dá)到3.71%，考慮到免稅效應(yīng)，這一資金投資收益已經(jīng)高出銀行信貸。在銀行四季度信貸增長(zhǎng)繼續(xù)“合理”之下，銀行的資金調(diào)配會(huì)適當(dāng)傾向債券。



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